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2)结构上看,确定性溢价反映仍不充分,小市值股票估值仍偏高。按业绩水平和稳定性分组,比较A股与美股估值,高确定性的分组中A股估值相对美股仍有优势,而其他分组中A股估值偏高。可见A股市场确定性溢价反映仍不充分。从小市值股票的PB水平以及后50%小市值股票的市值占比来看,A股小市值公司估值仍明显高于其他市场。

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图表2:A股日均换手率下降明显来源:Bloomberg,wind,中泰证券研究所■A股偏好小市值壳股的现象也有所减弱以市值较小的一半公司的成交额占比来衡量投资者对小市值股票的偏好程度,可以看到A股过去存在显著的偏好小市值股票的特征。这主要是因为A股IPO难度较高和缺乏严格的退市制度,小市值股票存在壳价值。但随着注册制改革的推进、对“借壳”的限制和监管加强,A股偏好小市值股票的现象明显减弱。

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