慢进慢出让看个够

本表统计了主要特殊保护条款词条在COI文件中出现的频次，以反映这些特殊保护条款的普遍性。图片来源：Squaring Venture Capital Valuations with Reality，Strebulaev and Gornall

投后估值公式是如何夸大估值的？有没有什么办法，能够在不利环境下、以及不做假的情况下（比如把融资金额的货币单位从人民币偷偷换成美元），仍然确保创业公司的估值处于上升状态？答案是有，公司只要让后面进入的投资人享受一些特殊权利就行。那么以更高估值进入的投资人是“愚蠢的接盘侠”吗？当然不是，这些特殊保护条款可以确保在不利状态下，将其他股东的利益转移到自己身上。

2019年，入榜的中国企业（不计台湾地区企业）119家，平均销售收入665亿美元，平均净资产354亿美元，平均利润35亿美元。根据这三个数据计算，上榜中国企业的平均销售收益率为5.3%，低于美国企业的7.7%和全球平均的6.6%；平均净资产收益率是9.9%，低于美国企业的15%，也低于全球平均的12.1%。

最后说一下我们看好的方向：第一个是债市，我们认为未来债市长期依然是看好，品种上我们认为今年转债会优于信用债优于利率债，而利率债的话，我们认为利率虽然今年下行空间不大，但上行风险应该也会比较有限。而对于股市的话，我们认为应该是一个普涨的行情。首先在低利率时代，高股息的模式应该是长期受益的。另外，减税是有利于消费、有利于科技。所以，我个人认为高股息、消费、科技会是主要的机会所在。

交通运输业不仅获得“降费”方面的利好，在减税优惠政策方面，报告也特别提到要将交通运输业等行业现行10%的税率降至9%。招商证券分析认为，增值税下调对盈利影响取决于企业议价能力。航空业中的三大航以及快递业中的顺丰优势明显。航空业对税率敏感性大，三大航利润或将增加2亿。增值税下调将显著增厚航空公司客货运账面收入，且国内线业务体量越大的公司获益越显著。

公司表示：公司净利逐季攀升系公司主动提升价格、调整营销策略以及提高材料利用率等。第一、公司根据产品市场变化情况及材料价格变动，适时调整产品销售价格，分别于2017年1月份、3月份上调主要产品销售价格，较上期销售价格平均上涨幅度约20%。第二、公司调整营销策略，优化用户结构，增加高附加值产品比重。本期毛利率较高的防爆电机收入占比从上年36.24%上升到本年46.05%，并且防爆电机收入增长24%，是主营业务产品盈利水平上升的原因之一。